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Robinhood 股票代币化引爆争议：未上市股票也能“上链”交易？
过去几天，Robinhood 因大举进军“股票代币化”市场而霸屏财经头条，股价应声突破 100 美元，创下历史新高。这家以“散户友好”著称的平台不仅将已上市股票代币化并引入链上，还把目光投向了未上市的私营企业——计划向欧盟用户赠送 OpenAI 和 SpaceX 的股票代币。这一操作被解读为其试图抢占 Pre-IPO 市场定价权的重要一步。
OpenAI 怒斥：“这不是我们的股权！”
7 月 3 日凌晨，OpenAI 官方在 X 平台发文澄清：“所谓的 OpenAI 代币并非公司股权，我们未与 Robinhood 合作、未参与此事，也不为其背书。任何 OpenAI 股权的转让都需经公司批准——而我们从未批准过。请大家小心。”
面对 OpenAI 的公开反对，Robinhood 联合创始人兼 CEO Vlad Tenev 回应称：“向符合条件的欧洲客户赠送 OpenAI 和 SpaceX 股票代币是事实。严格来说，这些代币确实不是‘股权’（具体可查看条款），但它们让散户有机会接触到这些私有资产。自宣布以来，已有不少私营企业联系我们，希望参与这场代币化革命。”
Robinhood 的产品文档进一步解释：“股票代币是跟踪公开交易股票和 ETF 价格的区块链衍生品。购买时，你并非买入实际股票，而是遵循其价格的代币化合约。”
核心争议：未上市股票代币化合法吗？
OpenAI 的斥责迅速点燃市场热议，焦点集中在三大问题：未上市私营企业的股份能否被代币化？平台方（或衍生品发行方）是否需要企业授权？私营企业能否限制此类代币流通？
专家怎么看？
- Bankless 创始人 David Hoffman：推测 Robinhood 可能与持有 OpenAI/SpaceX 股份的投资者达成了协议。这些股份可能仍归原始投资者所有，且 OpenAI 或许已批准其出售。在此情况下，Robinhood 与该投资者的私人协议可能无需 OpenAI 另行批准。
- Dragonfly 合伙人 Rob Hadick：指出潜在风险——私营公司可能以“违约”为由不认可股权销售协议。这类问题在二级市场很常见，企业没有义务承认未授权的股权转让。
- 律师 Collins Belton：强调股东协议可能限制股份“转让”，定义常涵盖质押、衍生品创建等。热门硅谷初创公司后期通常会对所有股东施加此类限制。他怀疑 Robinhood 并未解决这一法律问题，可能是“装傻”或真不知情。
结合 OpenAI“股权转让需批准”的表述，其很可能与投资者签有转让限制协议。但因 Robinhood 未披露股份来源，市场暂时无法确认具体细则。
背后博弈：IPO 定价权的争夺
双方不退让的核心，是对“IPO 定价权”的争夺。火凤资本创始人陈悦天分析：“OpenAI 未上市且暂无 IPO 计划，其股份属私募股权，以往普通人根本买不到。但 Robinhood 将购入的私募股权代币化后在二级市场定价，相当于让公司未 IPO 却有了交易价格。由于 Robinhood 持有的股份少、资金追逐多，必然导致股份高估，本质是抢夺 IPO 定价权。”
传统金融中，IPO 定价由主承销商与企业主导；而 Robinhood 让私募股权提前进入链上二级市场，任何人都能交易，意味着价格发现会在 IPO 前完成，定价权将从企业和承销商手中流失——这正是 OpenAI 不愿看到的。
散户视角：能“冲”吗？
对已上市股票代币化，Robinhood 有经验可循，路径相对简单；但对 OpenAI、SpaceX 等私营公司，这仍是无人开辟的领域，方案不确定性极高。
Rob Hadick 直言：“Robinhood 对衍生品性质、对冲方式、交易对手（股权来源）、法律追索权等都极度不透明。私营公司股权衍生品没有公开价格，且不同证券/利润分享计划价格差异大，结算规则也完全不明确。”
对散户而言，不确定性有时藏着机会，但更多时候指向风险。
原文链接《OpenAI怒斥Robinhood未经授权，股票代币化触碰了谁的利益?》
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