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上市公司囤币潮：从“买币”到“做局”，有哪些坑要避开？
越来越多上市公司不满足于单纯买比特币（BTC）或以太坊（ETH）了。它们学起了MicroStrategy的“财资魔法”——用传统金融工具（比如PIPE、SPAC、可转债）搞钱、囤币、讲故事，再披上“链上国库”的新外衣，把BTC、ETH、SOL这些加密货币变成资产负债表上的“核心资产”。这可不是简单的资产配置，更像是一场“金融工程实验”，资本、故事和监管空子一起推波助澜。
但华尔街“老炮儿”们不淡定了。做空大佬Jim Chanos警告：现在的“比特币财库热”和2021年SPAC泡沫一模一样——公司靠发可转债、优先股买币，却没实际业务撑着。“每天都有几亿的公告，和当年的疯狂一模一样，”他说。
这场“资本盛宴”背后藏着哪些工具和风险？散户该如何避雷？
工具一：PIPE——机构折价入场，散户高位接盘
PIPE（公开市场私募投资）是上市公司给特定机构“打折卖股票/可转债”的快速融资方式。比起普通IPO，它审核快、来钱快，成了加密囤币潮里的“叙事工具”：公司通过PIPE融资后大量买币，摇身一变“加密储备企业”，制造“机构看好”的假象拉涨股价。
案例：SharpLink Gaming通过PIPE融了4.25亿美元买ETH，股价短期暴涨10倍；但提交S-3文件（允许机构解禁卖股）后，5天内暴跌54.4%。BitMine宣布20亿美元PIPE买币后，单日暴跌39%。
风险：机构低价入场、优先退出，散户高位接盘，信息差和权利差让普通投资者成“韭菜”。
工具二：SPAC——用新闻稿写估值，而非财报
SPAC（特殊目的收购公司）本是“借壳上市工具”，现在成了“加密包装神器”：先成立空壳公司IPO融资，再并购“囤币公司”，让后者快速上市。这些公司往往没实际业务，靠“比特币战略”讲故事。
代表玩家：Twenty One Capital囤3万枚BTC，拉来Tether、软银背书；ProCap做比特币借贷；ReserveOne囤BTC/ETH/SOL搞机构质押。
SPAC的“糖衣”：上市快（4-6个月，比IPO快一半）、能进ETF和对冲基金持仓、看似“合规”。但“毒药”也很明显：
– 业务空心化：没稳定收入，股价全靠“比特币叙事”，情绪反转即崩盘。
– 散户被割：机构有优先卖股权和定价优势，散户股权被稀释，信息滞后。
– 合规雷区：加密会计规则不完善，财报易出问题，审计风险高。
散户避雷指南
华尔街做空大佬Jim Chanos戳破真相：2021年SPAC泡沫重演——靠发债买币，没业务支撑，天天发几亿融资公告，疯狂如出一辙。若想参与，先问自己：
– 公司除了“囤币”，有正经业务吗？
– 融资真的全买了加密货币？
– 机构是否已悄悄解禁离场？
原文链接《加密财库狂欢背后的资本游戏:散户如何避免成为接盘侠?》
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