粤公网安备44200102445560号当USDC遇上降息周期：600亿储备的收益难题，CRCL的盛宴要结束了吗？
今年夏天，稳定币巨头Circle可算是出尽了风头。6月5日，Circle的股票（代码CRCL）在公开市场一上市就火了——开盘价飙到69美元，让早期参与IPO的投资者直接翻倍赚！整个6月，CRCL股价像坐了火箭，一路冲到近300美元，成了加密圈“最靓的仔”。
可惜好景不长，夏天还没过完，CRCL就“蔫”了。虽然上周五鲍威尔一说要降息，股价噌地涨了7%，但近一个月大部分时间都在跌，现在比最高点跌了快60%。
今天咱们就来聊聊：美联储降息，为啥会让稳定币头疼？这对CRCL未来又意味着啥？
利息，Circle的“命根子”
Circle赚钱的逻辑其实特简单，跟银行差不多：靠利息吃饭。
支撑USDC的600多亿美元储备，主要放在银行存款、隔夜贷款协议和短期美国国债里。2025年二季度，就靠这些储备的利息，Circle赚了6.34亿美元。
这模式有个大问题：利息多少，全看利率脸色。利率涨，每1美元储备赚的利息就多；利率跌，收益立马缩水。虽说利率由市场说了算，但美联储的政策（尤其是短期利率工具）对美元成本影响超大，而Circle的储备就靠这些短期工具管理。
上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔放了个大招：暗示要降息了！以前也有过“假降息”传闻，但这次是鲍威尔本人第一次把话说得这么明白。他说，现在通胀高主要是关税突然涨了（一次性因素），劳动力市场也慢下来了，降息合情合理。现在市场押注，9月17日的美联储会议很可能就会宣布降息。
根据CME FedWatch和Polymarket的数据，鲍威尔讲话后，降息概率飙升。其实早在8月1日就有苗头了——那天公布的7月新增就业才7.3万人，前两个月的数据还被大砍。现在看来，降25个基点（0.25%）的可能性最大。
对Circle来说，这可不是小事。公司自己测算过：联邦基金利率每降100个基点（1%），每年利息收入就少6.18亿美元。要是降25个基点，那就是少赚1.55亿美元。
还好，损失能抵消一半——因为Circle和Coinbase有协议，利息收入的50%要分给Coinbase。但即便如此，利率一路降下去，Circle的日子肯定不好过。
财务账本：看着“亏”，实则很脆弱
可能有人会说：Circle二季度不是净亏4.82亿美元吗？比分析师预期差远了！但其实这里面有个“猫腻”——4.24亿美元是IPO时员工股票薪酬的会计冲销，属于一次性操作。
刨掉这个，Circle其实快盈亏平衡了，但也暴露了它的“玻璃心”：以现在USDC的流通量，根本扛不住利率大跌。
破局之道：靠USDC“量”变取胜？
利率降了，每美元储备赚的利息少了，利润肯定受打击。但对CRCL股东来说，未必是死局——只要一个变量变了，可能就翻盘了：USDC流通量。
鲍威尔和不少专家都说，现在利率已经是“限制经济增长”的水平了，稍微降点息，既能救一下疲软的劳动力市场，又能稳住通胀。要是真这样，降息可能反而让经济活过来：就业率高、借钱成本低，加密市场说不定也跟着疯涨。
到时候，大家对稳定币的需求可能就上去了，尤其是USDC这种，说不定还能在DeFi里搞点高于市场的收益。
Circle自己算过：要抵消100个基点降息的损失（这还是最保守的情况），USDC流通量得增加25%，也就是多153亿美元进加密经济。
按2024年的净利润算，Circle现在的市盈率高达192倍，市场赌的就是它“高增长”。但如果美联储真降息，Circle必须靠“涨量”才能活下去——比如降25个基点，就得新增38亿美元USDC流通量，才能稳住现在的利润。
不过Circle自己也承认：“利率和USDC流通量的关系复杂得很，根本没法准确预测。”毕竟USDC流通量受用户行为等一堆不确定因素影响，利率怎么变能算，但用户买不买账，谁也说不准。
说到底，Circle大部分收入都绑在储备利息上，利率一波动，利润就跟着晃。想在降息周期里活下来，要么祈祷USDC大卖特卖，要么……就得看加密市场给不给力了。
原文链接《当USDC遇上降息周期:600亿美元储备背后的收益困局》
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